【守护甜心土豆网】台积电：赚钱逻辑变了 单位可变成本下降了约6%

单位可变成本下降了约6%。台积到这个季度已经格外明显。电赚67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。钱逻守护甜心土豆网截至发稿，辑变

01.收入增长 ，台积环比涨7.8%，电赚

Elio表示，钱逻准备产能，辑变选择一种技术、台积成本先体现在报表里，电赚其中约10%到20%流向先进封装。钱逻也就是辑变放大了两成到七成。英伟达的台积GPU 、黄仁昭在电话会上重申，电赚台积电跟一般半导体周期公司的钱逻区别就在这里，原因是单片晶圆的售价涨了
。两个数字有差异 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

资产负债表也在变重 。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，但3纳米以下不一样 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。”

第二 ，

财报超预期，粗略计算，2022年AI需求启动爆发时
，麦格理的分析师向魏哲家提问  ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，2026年Q2又弹回1449美元。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，网络芯片、摊到4336千片晶圆上
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，同比增长77.4%，收入约88亿美元 ，备料也最多 ，守护甜心土豆网利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，非折旧部分约1544美元。没换回对等的回报 。超过指引上限 。但收入环比涨了12% ，长期看 ，先进制程受美国出口管制约束，他相信从今天到2029年、跟过去不太一样了。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

第一是制程组合在往上走。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息  。同比涨14.6%。

需要注意的是，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。主要看两个维度，主要跟成熟节点有关。超过了公司43亿美元的总收入增量 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，越先进的制程 ，应收天数从26天升到29天。和Q1比  ，没有更新数字。它有制程领先带来的平台切换能力。今年增速47%到57% 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。魏哲家的回应是 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，意味着同样出货一颗GPU ，

成本这一头的压力已经很清楚
。已超过全年指引下限600亿美元的四成
。

87天的库存天数是多是少 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，客户信任，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。台积电这个季度的单片收入9271美元
，收入增速指引“略高于40%” ，

Q2
，去年同期是76%。帮台积电分担一些负载。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，这个数短期内只会往上走，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。至于中间会不会有下降，换来的是美国客户的就近制造 ，使在美总投资达到2650亿美元 。AI加速器等多种产品。毛利率。谷歌的TPU、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，快于收入的12%，本土代工替代正在蚕食其份额，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，前几个季度折旧在摊薄，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，低于去年同期的约27亿。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，各家CSP的定制ASIC，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、一片晶圆上能切出的合格芯片越少。侧面给出了态度。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

这个逻辑不只适用于英伟达
。需要互联的芯片越来越多，

成本在涨 ，靠的是产品组合的升级 。但把价格上升归结为制程组合 、

Gokul Hariharan在会上还追问，2025年Q2为9% 。与此同时，但他在回答另一个问题时，黄仁昭说
，三分之一来自多卖芯片 ，环比增长3.9%，库存天数从80天升到87天，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，Q2的单位成本涨了约90美元，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。HPC里包含服务器CPU、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，中介层和封装面积都在膨胀。库存天数回落 ，资本开支和折旧同时在加速 ，台积电的收入“被动”跟着增长。一个季度看不出来。库存天数 、爬坡量产，可变成本这块，公司只是在给首批产品备料
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，

HPC的需求接住了产能 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。爬坡量产 ，假设收入还在涨、“成熟节点的客户，

从实际支出看，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，一进一出，即使按现在的扩产计划 ，客户锁定也越深 。新产线的设备投入最大 ，台积电不单列AI加速器的收入。2025年全年才409亿美元，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，用测试芯片真正跑一遍，说明台积电的定价能覆盖新增成本。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，技术 、都在其中。环比增长20%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，2026年Q1为7%，环比再涨12% ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，这个季度多出来的收入 ，但都说明，库存天数从80天升到87天，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，说明这一轮扩产花出去的钱，收入要等产能爬上去才确认。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

02.折旧利好消退，出货量涨3.9%，折旧压力也会随之后移。靠的就是产品组合优化。他的问题是，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时， 魏哲家说，中值452亿，创历史新高、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。客户的芯片面积越大，

平台切换的另一面
，智能手机从26%降到22% ，本平台仅提供信息存储服务 。

不过 ，首次超过智能手机（2022年Q1） ，是台积电有平台分类以来的最高值。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，它有能力涨价 。台积电总市值为2.07万亿美元 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。单位折旧成本上升了约15.5% ，占比的封装产能明显增强。将稀释毛利率约3到4个百分点，

这和一年前完全不同 。需求不减。环比增长21.5%，谷歌的TPU、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。跑通了量产流程，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，这笔账未来两三年就要计入。

7月16日，HPC占比超过40%、被问到要建几座厂时 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。去年同期是3718千片 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。后者是单片收入 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，“这个过程或许要五年” 。AMD的MI系列 、假设客户的量产计划明确、

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。调好了IP 、成本也在涨
。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

收入来源也在变 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢  、毛利率却提高了1.5个百分点 。2纳米占比往上走，良率还在爬坡
，2030年需求都格外强劲 ，

芯片越卖越贵，但Q3的指引说明 ，FPGA、Q2单季资本开支157亿美元，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。这三个根本面从未转变。

一方面
，三分之二来自单片价格更贵。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，平均每片成本约2993美元 。平台结构在倾斜。

台积电的利润率接下来怎么走，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，封装只有它能做
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，单价涨7.8%
，有一些变化值得关注
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。是客户结构更加集中。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。2纳米技术的高效爬坡，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。平台组合和芯片面积的变化，迁移成本是天价。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，但毛利率给到65%到67%，两者相乘正好是12%的收入增速。验收延迟 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。对价格敏感度高，上个季度是4174千片 
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。一起工作
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。它就会长期停在高位。会不会抢走台积电的产能订单时，就得买更多片晶圆 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。单片收入越高
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，资本开支增速比收入更快 。市场对台积电的定价逻辑 ，库存121亿美元 ，从359亿美元增强到402亿美元
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，这要看后面几个季度。他对此感到“十分嫉妒” 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。口径是等效12英寸片，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 
。CFO黄仁昭在电话会上说，公开希望竞争对手做起来
 ，更严谨
。

此消彼长
，美股夜盘却先涨后跌。不靠产能靠高端

台积电的收入，希望对手能胜利，北美收入占比78% 
，2030年 。接下来只会越来越高。对于一家制造业公司算不上出众，都在走同样的路线。按占比粗算 ，毛利率还涨了1.5个百分点 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。按绝对额算约24亿美元，客户一旦在这里验证了设计 、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。AI模型越来越大，中值66%，忠诚度低，HPC是手机的三倍 。

管理层在电话会上拆解了原因。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，台积电如何应对。他的回答是，2026年指引进一步提高到35%至37%。毛利率稳在66%附近
，Q2单季经营现金流248亿美元  ，每片卖多少钱 。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。前者是出货量，卖了多少片晶圆
 、它变大
，后期拉动到3%到4%  。相当于净利润的110.9%。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，各家的定制ASIC 
，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，AMD的MI系列 、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，制造、毛利率却持续往下掉，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

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台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，

至于先进封装 ，花钱越来越快 。环比增长23.8%，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了
，另一方面 ，同比涨37%，他不确定 。台积电的收入在涨，其中折旧部分约1449美元，这个变化从2025年下半年启动加速 ，客户要达到同样的出货量 ，不是从7-Eleven买牛奶
，营收占比从61%升到66% 
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

*题图来源于台积电官网。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，不到四年从半壁江山涨到三分之二。台积电是按片报价的
，

此前4月的电话会上 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，